券商上半年经纪投行业务平淡 自营成增长亮点_全球观点

截至8月31日，A股上市券商半年报披露正式收官。数据显示，上半年券商营业收入、归母净利润均实现同比增长，10家券商上半年营业总收入突破百亿元大关。从经营情况来看，证券行业头部效应依然较为突出，前十大机构的营收、净利占比均超过五成。从业务类型来看，受市场因素影响，上半年经纪、投行业务表现平淡，而自营业务成为多家券商业绩增长的重要动力。

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券商盈利头部效应凸显

Wind数据显示，以申万二级证券行业作为分类标准，上半年上市券商合计实现营业总收入2813.53亿元，相比去年同期的2636.35亿元，增长6.72%;合计实现归母净利润868.18亿元，相比去年同期的762.16亿元增长13.91%。

其中，10家券商上半年营业总收入突破百亿元大关，分别为中信证券、华泰证券、国泰君安、中国银河、海通证券、中信建投、广发证券、中金公司、申万宏源以及招商证券。中信证券是唯一一家营收超300亿的券商。其余9家营收均位于100亿到200亿之间。除此之外，还有8家券商上半年营业收入在50亿元以上。

在归母净利润方面，中信证券也是唯一一家上半年归母净利润超百亿元的券商机构。除此之外，华泰证券、国泰君安上半年归母净利润在50亿元以上;中国银河、招商证券、广发证券、中信建投、东方财富归母净利润超过40亿元。

值得注意的是，无论从营业收入还是净利润来看，券商行业的头部效应都较为突出。例如，排名前十的券商机构营业收入合计为1647.41亿元，占全体上市券商的营业收入比例约为59%;而排名前十的券商机构归母净利润合计为559.30亿元，占比约为73%。与此同时，与部分机构上半年超50亿元的利润相比，仍有1家券商上半年亏损，此外还有29家券商上半年归母净利润不足10亿元。

多家中小券商增速较快

从盈利增速来看，头部券商整体增长平缓，还有部分机构出现营业收入或净利润的下滑。与此同时，部分中小券商却“异军突起”，上半年实现了超过100%的业绩增长。

具体来看，头部券商中，仅少数机构上半年业绩实现了10%以上的明显增长，华泰证券是其中之一。财务数据显示，华泰证券共实现营业总收入183.69亿元，同比增长13.63%;共实现归母净利润为65.56亿元，同比增长21.94%，增幅均超过两位数。华泰证券表示，业绩主要变动原因是机构服务业务收入、投资管理业务收入及国际业务收入较去年同期显著增长。

而在中小券商中，上半年业绩实现大幅度增长或扭亏为盈的案例却频繁出现。天风证券、东方证券、东北证券、西南证券、长城证券的净利润同比增幅均超100%，太平洋证券、中原证券实现净利润扭亏为盈。

其中，天风证券上半年营业收入、净利润分别同比增长91.12%、967.87%，在各券商机构中均位居前列。财务数据显示，天风证券上半年投资收益为11.92亿元，同比上涨780.69%。天风证券表示，上半年公司一方面调整发展策略，围绕“瘦身止损、提质增效”战略方针，聚焦主业;一方面继续保持积极努力开展业务的劲头，确保经营稳定发展。

自营业务成重要抓手

从业务类型来看，受市场成交额回落、金融产品代销存在压力等因素影响，上半年，券商机构经纪业务、投行业务普遍承压;但自营业务表现亮眼，成为部分券商业绩增长的明显动力。

例如，上半年中信证券经纪业务实现营业收入79.21 亿元，同比下降4.26%。中国银河财富管理业务营收为49.6亿元，同比下降6.06%。中信建投投行业务营收为26.24亿元，同比下降5.52%。国泰君安投行业务手续费净收入同比减少5.25亿元，降幅达25.33%，主要原因是股票承销收入减少。

不过，多家券商自营业务表现突出，成为业绩增长的“关键局”。除天风证券上半年增幅超过780%的投资收益外，中国银河投资交易业务也实现了25亿元的营业收入，同比增长78%。国泰君安上半年公允价值变动损益同比增加12.15亿元，增幅为55.11%，主要是交易性金融资产公允价值变动。国信证券投资与交易业务实现营收30.41亿元，同比增长36.35%。招商证券投资及交易业务实现营收约24.38亿元，同比增长104.19%。

展望下半年，业内人士认为，资金端下行趋势、行业集约化经营以及数字化转型带来的降本增效，有助于券商成本结构优化。长期而言，综合服务能力领先的头部券商及专业化水平突出的特色券商ROE水平有望持续提升。

申万宏源表示，下半年，公司将以全面注册制改革为契机，持续提升轻资本业务竞争力、稳健发展重资本业务，立足金融服务实体经济使命担当，深化“研究+投资+投行”的综合金融服务模式。招商证券则称，下半年将强化大类资产配置，自上而下统筹资源配置、投资决策和风险管理，根据市场形势变化及时调整优化投资结构，完善业务策略，拓展创新业务。

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